El Banco Central Europeo avisó este jueves de que la inflación de la zona euro escalará hasta el 3,1% en el segundo trimestre de 2026, su nivel más alto desde septiembre de 2023, como consecuencia directa del encarecimiento de la energía provocado por la guerra en Irán y el cierre del estrecho de Ormuz. La advertencia llega en su último boletín económico, publicado con los datos de marzo ya sobre la mesa: la inflación general se situó ese mes en el 2,5%, frente al 1,9% de febrero, el mayor salto mensual en más de tres años.
Los precios del petróleo han registrado un incremento acusado del 84% desde el 18 de diciembre de 2025, y el número de petroleros que transitan por el estrecho de Ormuz se ha reducido drásticamente, mientras los costes globales del transporte de crudo han crecido de forma sustancial. Los precios europeos del gas han aumentado un 98% porque alrededor del 20% del suministro mundial de gas natural licuado, principalmente procedente de Catar, también transita por ese estrecho, con niveles de almacenamiento históricamente bajos en Europa.
La energía ha sido la gran responsable de la escalada de precios en marzo, con un aumento interanual del 4,9%, frente a la caída del 3,1% registrada en febrero. El shock energético provocado por el cierre de Ormuz todavía no se ha contagiado al resto de sectores económicos, que en marzo seguían mostrando una tendencia desinflacionista: los servicios subieron un 3,2%, por debajo del 3,4% de febrero; alimentos, alcohol y tabaco aumentaron un 2,4%; y los bienes no energéticos apenas repuntaron.
El BCE advirtió de que una guerra prolongada en Oriente Próximo podría dar lugar a un aumento de los precios energéticos mayor y más duradero de lo previsto actualmente, lo que elevaría aún más la inflación en la zona euro. El propio boletín apunta a un riesgo de estanflación: si los salarios comienzan a subir en respuesta al encarecimiento de la energía, o si la guerra causa disrupciones más generalizadas en las cadenas de suministro, la inflación podría dispararse más allá de las proyecciones actuales.
El BCE ha rebajado su previsión de crecimiento del PIB de la eurozona al 0,9% para este año, desde el 1,5% previsto para 2025. Un cuadro que combina más inflación y menos crecimiento es exactamente el escenario que los economistas denominan estanflación, el mismo que atenazó a las economías occidentales en los años setenta y que la institución que dirige Christine Lagarde lleva semanas tratando de evitar.
La presidenta del BCE no dejó margen a la ambigüedad. Lagarde dejó claro que el Consejo de Gobierno está listo para subir los tipos desde su próxima reunión, programada para el 30 de abril: «No nos paralizará la duda: nuestro compromiso de mantener la inflación en el 2% a medio plazo es incondicional». Los mercados de predicción otorgan ya un 84% de probabilidad a que el BCE suba tipos en algún momento de 2026, y Bank of America prevé alzas acumuladas de 75 puntos básicos de aquí a otoño.
El euríbor, termómetro cotidiano de las expectativas sobre los tipos, ya anticipa el movimiento. Ha pasado de rondar el 2,22% cuando estalló el conflicto a superar el 2,9%, trasladando presión directa a las hipotecas variables de millones de familias europeas.
España no queda al margen. El Banco de España ha advertido de que el shock energético elevará la inflación en la segunda mitad del año, con el ritmo de crecimiento de los precios llegando a alcanzar en torno al 3,3% al final de 2026. En un escenario severo, si la guerra se prolonga e intensifica, la inflación podría acercarse al 6%.
La ecuación que debe resolver el BCE en las próximas semanas es la misma que ya le torturó en 2022: subir tipos para frenar los precios mientras la economía pierde fuelle, sabiendo que el problema de fondo no está en la demanda sino en un grifo energético que solo puede cerrarse en Oriente Próximo.
